આ મહિનાના અંતમાં નરેન્દ્ર મોદી શાસન તેની નવમી વર્ષગાંઠની ઉજવણી માટે તૈયારી કરી રહ્યું છે, ત્યારે ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાના મુખ્ય ક્ષેત્રોમાંનું એક ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર નિર્માણમાં થયેલી પ્રગતિ હશે, જે એક એવી પ્રવૃત્તિ છે જે સમાજના તમામ વર્ગોના જીવનને સ્પર્શે છે. ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર રાષ્ટ્રના આર્થિક વિકાસને સાઇન આપે છે. આ મોરચે લીધેલા વિશાળ પગલાઓમાં, ખાનગી ક્ષેત્રનું યોગદાન નોંધપાત્ર છે પરંતુ પૂરતું નથી. ભારતનું ખાનગી ક્ષેત્ર ઓછા પીટેડ ટ્રેક પર ચાલવાથી સાવચેત રહે છે. પોર્ટ-ટુ-એનર્જી સમૂહ, અદાણી ગ્રુપ, આ રાષ્ટ્ર નિર્માણ પહેલમાં મોટો હિસ્સો ધરાવે છે. લાર્સન એન્ડ ટુબ્રો, ટાટા અને અન્ય કંપનીઓ બાકીનું યોગદાન આપે છે. નહેરુવીયન અર્થશાસ્ત્રીઓ જેને “કમાન્ડિંગ હાઇટ્સ” કહેતા હતા તે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેક્ટરમાં સરકાર સતત આનંદ માણી રહી છે. ભારતના આર્થિક સુધારાની શરૂઆત દરમિયાન, 8મી પંચવર્ષીય યોજના (1992-97) એ પાવર સેક્ટરના વિકાસમાં ખાનગી ક્ષેત્રને કમાન્ડિંગ હાઇટ્સ સોંપી હતી. મોટાભાગના આયોજન યુગના સપનાની જેમ, આ કાગળ પર જ રહ્યું. 2014 પછી નીતિ આયોગ યુગે દાખલો બદલી નાખ્યો, જોકે પ્રક્રિયા ધીમી અને મુશ્કેલ છે. ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ક્ષેત્રમાં ખાનગી ક્ષેત્રના સહભાગીઓ, જેઓ અત્યાર સુધી અજેય માર્ગને પાર કરે છે, આમ તેઓ વૃદ્ધિમાં ફાળો આપે છે.
જાન્યુઆરીમાં યુએસ સ્થિત શોર્ટસેલર હિંડનબર્ગના અહેવાલ પછી અદાણી જૂથ સામે આક્ષેપોનો હુમલો સપાટી પર આવ્યો હતો, જેમાં એવો આક્ષેપ કરવામાં આવ્યો હતો કે ગૌતમ અદાણીની આગેવાની હેઠળના જૂથે, તે સમયે વિશ્વના ત્રીજા સૌથી ધનાઢ્ય વ્યક્તિ, શેરમાં બેશરમ હેરાફેરી અને અભૂતપૂર્વ એકાઉન્ટિંગ છેતરપિંડી કરી હતી. રાજકીય વર્તુળો અને સંસદમાં આ બ્રૂહાહા ગુંજી ઉઠ્યો હતો. બ્લૂમબર્ગના જણાવ્યા અનુસાર, 24 જાન્યુઆરીથી અદાણી ગ્રુપના માર્કેટ કેપમાં રૂ. 9.85 ટ્રિલિયનનો ઘટાડો થયો છે. હિંડનબર્ગના આરોપો પછી સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઈન્ડિયા (સેબી) એ તપાસ શરૂ કરી હતી (જે ચાલુ છે અને સુપ્રીમ કોર્ટને અપડેટની ઈચ્છા છે. ઓગસ્ટ 14 સુધીમાં).
સુપ્રીમ કોર્ટે ચોક્કસ સમયમર્યાદામાં મામલાની તપાસ કરવા માટે ડોમેન નિષ્ણાતોની એક સમિતિ પણ નિયુક્ત કરી છે. 19 મેના રોજ સુપ્રીમ કોર્ટે જસ્ટિસ એએમ સપ્રેની આગેવાની હેઠળની છ સભ્યોની પેનલના તારણો જાહેર કર્યા હતા, જેમાં કહેવામાં આવ્યું હતું કે તેને અદાણી સંસ્થાઓ દ્વારા કોઈ ઉલ્લંઘન મળ્યું નથી. સમિતિની ક્લીનચીટ બાદ અદાણીના શેરના ભાવમાં ઉછાળો જોવા મળ્યો હતો. બ્લૂમબર્ગના જણાવ્યા અનુસાર, જૂથનું માર્કેટ કેપ રૂ. 0.34 ટ્રિલિયન વધ્યું છે. જો કે, 24 જાન્યુઆરીથી રૂ. 10 ટ્રિલિયનનું એટ્રિશન યથાવત છે. સુપ્રીમ કોર્ટની પેનલના રિપોર્ટના ખુલાસા બાદ અદાણીના શેરમાં સાત ટકાનો વધારો થયો હતો.
વિદેશમાં હિંડનબર્ગ રિપોર્ટ અને ભારતમાં તેના બ્રોડકાસ્ટર્સે ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર નિર્માણના મોટા જૂથને અસરકારક રીતે અટકાવ્યા હતા અને શેરબજારના રોકાણકારોને તેમની કાયદેસર કમાણીથી પણ વંચિત રાખ્યા હતા.
રસપ્રદ વાત એ છે કે, એપ્રિલમાં, જ્યારે સિગ્નેચર બેંક અને સિલિકોન વેલી બેંકના પતન પર આંતરરાષ્ટ્રીય હંગામો થયો હતો, ત્યારે હિન્ડેનબર્ગ રિસર્ચ આ મુદ્દે મૌન રહેવા માટે ટ્રોલ થયું હતું. આ, યુએસ રેગ્યુલેટર્સે ન્યુયોર્ક સ્થિત સિગ્નેચર બેંકને બંધ કર્યા પછી – યુએસ બેંકિંગ ઇતિહાસમાં ત્રીજી સૌથી મોટી નિષ્ફળતા – સત્તાવાળાઓએ સિલિકોન વેલી બેંકને બંધ કરી દીધાના બે દિવસ પછી, જેણે અબજો થાપણોને અવરોધિત કરી. તેના હોમ ટર્ફ પર હિંડનબર્ગનું મૌન અને ભારતમાં શોર્ટસેલરના અહેવાલ અંગેનો ઉન્માદ – જે સપ્રે પેનલના અહેવાલ પછી બદનામ થયો છે – એક મહાન કેસ સ્ટડી બનાવે છે જે બિઝનેસ સ્કૂલો હાથ ધરવાનું પસંદ કરી શકે છે.
આ કેસ પર ટિપ્પણી કરતાં, ભારતના ભૂતપૂર્વ સોલિસિટર જનરલ, મુકુલ રોહતગીએ અવલોકન કર્યું હતું કે સપ્રે અહેવાલમાં અદાણી જૂથને બજારમાં હેરાફેરીના આરોપોમાંથી મુક્તિ આપવામાં આવી છે.” અહેવાલ સૂચવે છે કે અદાણી જૂથે રોકાણકારોનો વિશ્વાસ સુધારવા અને વધારવા માટે હળવા પગલાં લીધા હતા અને , વાસ્તવમાં, શેરની કિંમત સ્થિર છે, તેમ છતાં તે 24 જાન્યુઆરીએ હિન્ડેનબર્ગના અહેવાલ પહેલાના સ્તરે પહોંચી શક્યા નથી,” રોહતગીએ ભારપૂર્વક જણાવ્યું હતું. તેમણે ધ્યાન દોર્યું હતું કે સપ્રે પેનલે અવલોકન કર્યું હતું કે સેબીને જાણવા મળ્યું છે કે હિન્ડેનબર્ગ રિપોર્ટના પ્રકાશન પહેલાં કેટલીક સંસ્થાઓએ ટૂંકી પોઝિશન લીધી હતી અને હિન્ડેનબર્ગ “જાહેરાત” ના પરિણામે ભાવ તૂટી ગયા પછી તેમની સ્થિતિને વર્ગીકૃત કરીને નફો કર્યો હતો.
અદાણી-હિંડનબર્ગ રિપોર્ટ પર સપ્રે કમિટીને અદાણી જૂથની સંસ્થાઓ દ્વારા કોઈ ઉલ્લંઘન મળ્યું નથી. સમિતિ દ્રઢપણે માને છે કે હિંડનબર્ગ રિપોર્ટ પહેલા અને પછી અદાણી જૂથના શેરોમાં ભાવની અસ્થિરતાના સમગ્ર સમયગાળા દરમિયાન સેબી સતર્ક રહી છે. રિપોર્ટમાં સેબી અને સ્ટોક એક્સચેન્જો દ્વારા લેવામાં આવેલા પગલાંની વિગતો આપવામાં આવી છે અને દરેક પ્રશ્નનો વિગતવાર જવાબ આપવામાં આવ્યો છે.
સેબી તરફથી નિયમનકારી નિષ્ફળતાના પ્રશ્નની તપાસ કરવા માટે સમિતિની નિમણૂક કરવામાં આવી હતી. એટલું જ નહીં – માર્કેટ રેગ્યુલેટરે અત્યાર સુધી જે રીતે આ મુદ્દાને હેન્ડલ કર્યો છે તેમાં કમિટીને કોઈ ખામી જોવા મળી નથી. અહેવાલ આગળ જણાવે છે કે સેબી પ્રચલિત નિયમોના અવકાશથી આગળ વધી ગઈ છે. લઘુત્તમ પબ્લિક શેરહોલ્ડિંગના ઉલ્લંઘનના મુદ્દાની તપાસ કરતી વખતે, જ્યાં 13 વિદેશી સંસ્થાઓ વિશે શંકાઓ ઊભી કરવામાં આવી છે અને શું તેઓ અદાણી જૂથ સાથે સંબંધિત છે કે કેમ, અહેવાલમાં જણાવાયું છે કે “પ્રશ્ન હેઠળના FPIs (વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકારો) એ લાભાર્થી માલિકની જાહેરાત કરી છે. પ્રિવેન્શન ઓફ મની લોન્ડરિંગ એક્ટ (PMLA) ના હેતુઓ માટે તેમના નિર્ણયોને નિયંત્રિત કરતી કુદરતી વ્યક્તિઓની ઓળખ કરવી.” 1978માં પીએમએલએમાં આર્થિક હિત ધરાવતા દરેક વ્યક્તિ ઉપરના છેલ્લા લાભાર્થીની ઓળખ કરવાની જરૂરિયાતને દૂર કરવા માટે સુધારો કરવામાં આવ્યો હતો તે બાબતને 2018માં અધિનિયમ હેઠળ દૂર કરવામાં આવી છે.
પક્ષોએ શપથ પર ખાતરી આપી છે કે FPI રોકાણ અદાણી જૂથ દ્વારા ભંડોળ પૂરું પાડવામાં આવતું નથી. તેમ છતાં, સેબી ઓક્ટોબર 2020 થી 13 વિદેશી સંસ્થાઓની માલિકી અંગે તપાસ કરી રહી છે, જે 2018 માં અસરમાં આવેલ PMLA માં ઉપરોક્ત કાયદાકીય ફેરફાર હોવા છતાં.
સેબીએ આ કેસમાં તપાસનો વ્યાપ સાત અલગ-અલગ અધિકારક્ષેત્રો સુધી લંબાવ્યો હતો અને આ સંસ્થાઓના લાભકારી માલિકોની શોધ કરી હતી. માર્કેટ રેગ્યુલેટરે એન્ફોર્સમેન્ટ ડિરેક્ટોરેટ (ED) અને સેન્ટ્રલ બોર્ડ ઓફ ડાયરેક્ટ ટેક્સીસ (CBDT) ને પણ તપાસમાં સામેલ કર્યા હતા – તપાસમાં ખાલી જગ્યા હતી. તેથી, સમિતિને આ ગણતરી પર પણ કોઈ નિયમનકારી નિષ્ફળતા મળી નથી.
કેટલાક વિવેચકોએ અદાણી ગ્રૂપના શેરો પર નજર ન રાખવા બદલ માર્કેટ રેગ્યુલેટર પર આકરા પ્રહારો કર્યા છે જ્યારે તેઓ કેટલાક મહિનાઓમાં અપ્રમાણસર વધ્યા હતા. સપ્રે સમિતિએ આ મોરચે પણ ડેટા પૂરો પાડ્યો છે – સેબી સિસ્ટમ્સ દ્વારા કુલ 849 ચેતવણીઓ જનરેટ કરવામાં આવી હતી અને તેમાંથી દરેકને સ્ટોક એક્સચેન્જ દ્વારા અનુસરવામાં આવી હતી. શેરના ભાવમાં ઉપર અને નીચેની ચાલના વિવિધ પેચની તપાસ કરવામાં આવી હતી કે શું ભાવમાં ચાલાકી કરવાનો વ્યવસ્થિત પ્રયાસ હતો. એક્સચેન્જોએ સેબીને ચાર રિપોર્ટ આપ્યા છે – બે હિંડનબર્ગ રિપોર્ટ પહેલા અને બે તેના પછી. અહેવાલોના નિષ્કર્ષમાં, “ટૂંકમાં, એક જ પક્ષો વચ્ચે ઘણી વખત કૃત્રિમ વેપાર અથવા ‘વોશ ટ્રેડ’ની કોઈ પેટર્ન મળી નથી”. એક પેચમાં જ્યાં કિંમત વધી હતી, તપાસ હેઠળના FPIs “નેટ સેલર” હતા. તેથી સપ્રે કમિટીને ભાવની હેરાફેરીના કોઈ પુરાવા મળ્યા નથી અને તે સેબીના પ્રયત્નો અને સિસ્ટમોથી સંતુષ્ટ છે.
વોલેટિલિટી અંગેના પ્રશ્નનો જવાબ આપતા સમિતિએ તારણ કાઢ્યું છે કે ભારતીય બજારો અયોગ્ય રીતે અસ્થિર નથી. CBOE Vix સાથે ઈન્ડિયા વિક્સની સરખામણી કરીને આ નિષ્કર્ષ વૈજ્ઞાનિક રીતે કાઢવામાં આવ્યો છે.(Vix એ ટીકરનું પ્રતીક છે અને શિકાગો બોર્ડ ઓપ્શન્સ એક્સચેન્જના CBOE વોલેટિલિટી ઈન્ડેક્સનું લોકપ્રિય નામ છે, જે S&P 500 ઈન્ડેક્સ વિકલ્પો પર આધારિત વોલેટિલિટીની સ્ટોક માર્કેટની અપેક્ષાનું લોકપ્રિય માપ છે. ) હિંડનબર્ગના અહેવાલ પછી તરત જ અદાણી ગ્રૂપના શેરોમાં વોલેટિલિટી સ્પષ્ટપણે શોર્ટસેલરના અહેવાલમાં કરાયેલા આક્ષેપોને આભારી હતી.
સપ્રે કમિટીએ અદાણી જૂથ દ્વારા લેવામાં આવેલા પગલાંની નોંધ લીધી છે અને કહ્યું છે કે, “અદાણી જૂથ દ્વારા તેમના શેરહોલ્ડિંગ પરના બોજો દ્વારા સુરક્ષિત કરજને ઓછું કરવા, અદાણીના શેરોમાં રોકાણના માર્ગે નવેસરથી રોકાણ કરવા જેવા ઘટાડવાના પગલાં. પ્રાઇવેટ ઇક્વિટી ઇન્વેસ્ટર દ્વારા લગભગ $2 બિલિયન અને તેના જેવા શેરોમાં વિશ્વાસ વધ્યો.”
જેમ જેમ આપણે આ પંક્તિઓ લખીએ છીએ તેમ તેમ કર્ણાટકમાં કોંગ્રેસની નવી સરકારને બિરદાવવા માટે વિરોધ પક્ષોના દિગ્ગજ નેતાઓ બેંગલુરુમાં પોડિયમ પર લાઇન લગાવી રહ્યા છે. ભારતની ચૂંટણી પ્રક્રિયામાં ધાંધલ ધમાલ અને ઈલેક્ટ્રોનિક વોટિંગ મશીનો સાથે છેડછાડ કરવામાં આવી હોવાનો આરોપ જ્યારે સત્તાધારી સત્તા ગુમાવે છે ત્યારે અદૃશ્ય થઈ જાય છે. 1980ના દાયકાના ઉત્તરાર્ધથી જ્યારે વી.પી. સિંહના બોફોર્સના આરોપો (“પૈસા ખાયા કૌન દલાલ”) વિશ્વાસપાત્ર બની ગયો, ભારત અપુર્વિત આરોપો માટે ફળદ્રુપ જમીન રહ્યું છે. 1999ના કારગીલ યુદ્ધમાં ભારતના ફાયદામાં આવેલા બોફોર્સ હોવિત્ઝર્સનું લક્ષણ શૂટ અને સ્કૂટની વિભાવનાનો કદાચ સમય-સમય પર વિપક્ષો દ્વારા દુરુપયોગ કરવામાં આવ્યો છે, જે લાંબા ગાળે ટકી શક્યો નથી. અદાલતો અથવા તપાસ એજન્સીઓની તપાસ. હિન્ડેનબર્ગ રિપોર્ટ કદાચ બિનસલાહભર્યા સ્મીયરિંગના આ પેન્થિઓન સાથે જોડાય છે.
(શુભબ્રત ભટ્ટાચાર્ય નિવૃત્ત સંપાદક અને જાહેર બાબતોના વિવેચક છે.)
અસ્વીકરણ: આ લેખકના અંગત મંતવ્યો છે.
